社论:近日全球股灾传达出什么警讯?

社论:近日全球股灾传达出什么警讯?
工商时报社论 上星期三、四(10月10~11日)全球金融商场意外地开了堂震慑教育课,令一切投资人提心吊胆,也让各界开端推测长达10年之久的景气扩张,是否来到回转下行的时间。若真如此,全球经济 工商时报社论上星期三、四(10月10~11日)全球金融商场意外地开了堂震慑教育课,令一切投资人提心吊胆,也让各界开端推测长达10年之久的景气扩张,是否来到回转下行的时间。若真如此,全球经济有满足的招架之力吗?答案是并不达观。主要原因有三:首要,全球缺少满足的钱银方针空间。即便联准会早于2015年末发动升息循环至今、欧洲央行也行将发动购债减码方案,有少许国家央行亦连续参加升息队伍。但现在美国10年期公债殖利率虽升至3.23%,德国和日本仍几近于零,别离与2007年末的4.07%(美)、4.31%(德)与1.51%(日),有着不小的距离。对此,前美国财务部长萨默斯(L. Summers)曾正告,在如此普遍性的低利率下,当经济果然发作阑珊时,只怕连将利率降至可有用救市的根本操作,都没有空间。有些人以为利率空间不行,各国央行还有重启QE方针的招数可用。但惋惜的是,学术研讨早已指出,跟着财物规划的胀大,非传统性钱银方针的效能呈现递减。所以,在联准会缩表仍旧“缓慢”,欧洲央行与日本银行仍在扩表下,全球各国央行拖着沉重的财物规划,重启QE的救市作用必定大不如前。遑论欧洲央行与日本银行别离遭到购债上限、活跃购债已对商场发生极大歪曲的限制,或许没有加码QE的空间。至于部分达观派人士信任,低利率环境将供给财务方针更大空间的观点,虽契合凯因斯学派的论说,但现在的要点不在于“学理上”有无财务方针空间,而是有没有“政治本钱”压服选民。出名经济学家罗默(C. Romer)的研讨显现,就美国经历为例,当政府债款占GDP比超越80%,若美国推出财务影响方针的力度明显低于这个份额时,较高的债款水准会主动让财务方针空间受限。究竟,当一国经济下滑,税收相应削减,致使财务影响方针还未推出前,政府往往已呈现财务赤字。若此刻的政府债款占GDP比偏高,很简单会发生决心问题,类如2010~2011年的欧债危机。一起,负债累累加上财务赤字,将冲击民选政府的民意支撑度,也形同给予推举对手进犯自己的绝佳兵器,很简单形成政府失能,让财务方针无法及时推出。也就是说,在负债累累的情况下,若使用低利率很多举债救景气,只怕是饥不择食,让经济更难以真实复苏。由此可知,尽管理论上财务方针与钱银方针不太或许一起到达极限,但实际上,其时全球经济若遭受景气下行时,恐将一起面对财务与钱银方针空间有限的限制。再者,回忆2008年金融海啸的经历可知,其时全球经济之所以能避免堕入1930年代经济大惨淡的险境,就在于2009年全球各国透过“多边架构”的世界次序,采纳大规划跨国钱银交换机制及许诺不做钱银竞贬等紧急措施因应,尤以2009年伦敦G20高峰会的各项协议最为要害,且其时各国能如此果断地推出许多救市方针,端赖于美国的领导。但是,川普(D. Trump)总统就任后,不光揭露唾弃以美国为中心的全球多边架构,更透过一次次的贸易战及其他交际手法,损坏各国与美国之间的互信,让人忧虑若全球再次面对景气下行,能否有2009年伦敦G20高峰会般的全球大团结可供合作。费事的是,其时全球经济并没有比过往更有耐性。尽管美国曾于2010年推进多德弗兰克法案(Dodd-Frank Act),旨在避免金融体系酿出系统性危险,特别是要按捺高杠杆和彼此相关之商场结构所造成的的感染效应,意欲打造一个更安全的金融环境。但川普于本年5月签署变革多德弗兰克法案,再度释放出导致商场不稳定的“动物天性”,让金融机构可放胆地透过更多迂回融资手法取得资金,例如让大型银行更简单进入对冲基金类型的活动和取得流动性,并从事高度投机性的金融操作,让金融体系面对系统性危险的或许性上扬。或许有人以为,在现在全球经济仍处在稳健的扩张状态下,要以近来全球金融商场重挫对景气下行提出预期,有过度悲观之虞。但1920年代晚期不也正是如此,相同有着经济生长快速、工作热络、股票商场多头、经济强权过度自傲而采纳贸易保护主义及国家主义等现象吗?过后来看,其时这些现象代表着一场瞬间迸发暴风雨的乌云早已累积。就像诺贝尔经济学奖得主萨穆尔森(P. Samuelson)曾说过──股票商场预言了曩昔5次经济阑珊中的9次。意思是过后回忆,尽管每次股市重创后,未必一定会伴跟着经济阑珊。但每次经济阑珊之前,绝大多数都经历过股市剧烈动乱的震慑,印证了股市为经济橱窗所言不假。要言之,在钱银与财务方针东西面对绰绰有余的窘境、多边架构的世界次序又难以供给互信合作的巨大能量,再加上多德弗兰克法案等投机买卖防水闸口被川普松开的情况下,若景气阑珊确实到来,只怕全球经济受创程度会超乎现有想像,各界不能不审慎看待。